Источник: МВФ.
12 июня 2023 г.
В Заключительном заявлении описываются предварительные выводы сотрудников МВФ по завершении официального визита персонала (или «миссии»), в большинстве случаев в страну-члена. Миссии осуществляются в рамках регулярных (обычно ежегодных) консультаций в рамках Статья IV Статей соглашения МВФ, в контексте запроса на использование ресурсов МВФ (займ у МВФ), в рамках обсуждения программ, контролируемых персоналом, или в рамках другого мониторинга персоналом экономических изменений.
Власти дали согласие на публикацию этого заявления. Мнения, выраженные в этом заявлении, принадлежат персоналу МВФ и не обязательно отражают точку зрения Исполнительного совета МВФ. На основе предварительных выводов этой миссии сотрудники подготовят отчет, который после утверждения руководством будет представлен Исполнительному совету МВФ для обсуждения и принятия решения.
Вильнюс, Литва: Литва пережила многочисленные потрясения, в том числе пандемию и беспрецедентное ухудшение условий торговли после вторжения России в Украину, с удивительной устойчивостью. Однако влияние высокой инфляции и роста процентных ставок на фоне ослабления внешнего спроса настигло и привело к сокращению. Постоянно более высокая инфляция, чем в среднем по еврозоне, помимо того, что согласуется с процессом конвергенции, является наиболее важным краткосрочным риском, с которым сталкивается Литва, поскольку это подорвет конкурентоспособность и замедлит успешный процесс конвергенции. Поскольку денежные условия все еще слишком мягкие для Литвы, ответственность за борьбу с инфляцией лежит на налогово-бюджетной политике. В краткосрочной перспективе политика должна быть направлена на снижение инфляционного давления и сохранение финансовой стабильности. В среднесрочной перспективе политика должна быть сосредоточена на проведении давно назревших структурных реформ, которые по-прежнему играют ключевую роль в поддержке дальнейшего роста производительности и повышения уровня жизни.
Последние события, перспективы и риски
Литовская экономика до недавнего времени оставалась устойчивой к негативным условиям торговли. Инфляция увеличилась в среднем до 19 процентов в 2022 году — одного из самых высоких показателей в еврозоне, — при этом повышенная базовая инфляция отражала широкомасштабное инфляционное давление. Высокая инфляция и рост процентных ставок уменьшили располагаемый доход, что в сочетании со слабым внешним спросом в конечном итоге привело к сокращению экономической активности в конце прошлого года, которое усилилось в начале этого года. В то же время, хотя ожидается, что более низкие цены на энергоносители будут продолжать быстро снижать темпы инфляции в течение следующих нескольких месяцев, уровень инфляции остается значительно выше среднего по еврозоне. Значительное ухудшение торгового баланса в прошлом году было в основном вызвано резким изменением цен на сырьевые товары. Тем не менее, чистый неэнергетический экспорт увеличился, что свидетельствует о том, что на сегодняшний день конкурентоспособность экономики не ухудшилась.
Направление налогово-бюджетной политики в 2022 году было умеренно контрциклическим, незначительно способствуя сдерживанию инфляционного давления. Бюджетные показатели снова оказались значительно лучше, чем ожидалось, благодаря устойчивой экономике, непредвиденным доходам от высокой инфляции и более низким, чем планировалось, расходам на энергетические субсидии.
Более высокие кредитные ставки и медленный рост депозитных ставок при достаточной ликвидности привели к беспрецедентной прибыльности банковской системы. Банки получают выгоду от более высоких процентных ставок по новым кредитам и переоценки ипотечных кредитов с плавающей процентной ставкой, которые составляют большую часть этого портфеля. Небольшой объем ипотечных кредитов, большая доля сделок с недвижимостью за наличные и относительно низкое среднее отношение суммы кредита к стоимости предполагают, что количественное воздействие на домохозяйства будет ограниченным, а денежная передача будет слабее, чем можно было ожидать.
Учитывая высокую рентабельность банковской системы, правительство ввело временный сбор на непредвиденные расходы. Это помимо повышения ставки корпоративного налога для крупных банков с 15 до 20 процентов в 2019 году, ставшей постоянной в прошлом году. Так называемый «взнос солидарности» взимается со всех кредитных учреждений и существующих кредитов (новые кредиты исключаются) и применяется к чистому процентному доходу, превышающему средний показатель за предыдущие четыре года более чем на 50 процентов.
Экономика находится в разгаре спада, но прогнозируется ее восстановление в конце года. Активность в первом полугодии слабая из-за снижения внутреннего и внешнего спроса. Рынок труда также ослаб, но в целом остается устойчивым. В дальнейшем ожидается, что рост реальной заработной платы будет становиться все более положительным по мере замедления инфляции и увеличения внутреннего спроса. Дальнейшая поддержка экономической активности будет исходить от значительного увеличения инвестиций, поддерживаемых европейскими фондами, и ожидаемого восстановления внешнего спроса. Дефицит торгового баланса в значительной степени компенсирует прошлогоднее ухудшение по мере снижения цен на сырьевые товары. Несмотря на более низкие мировые цены на энергоносители и продукты питания и недавнее замедление темпов роста, ослабевающий, но все еще напряженный рынок труда и эффекты второго круга могут привести к более устойчивой инфляции.
Этот базовый сценарий весьма неопределенен с рисками, смещенными в сторону ухудшения. Внешние риски связаны с дальнейшей эскалацией войны и неопределенностью и нестабильностью финансовых рынков, которые могут спровоцировать беспорядочную коррекцию на рынке недвижимости. На внутреннем фронте самым большим риском является устойчиво более высокая инфляция, чем в зоне евро, сверх того, что согласуется с процессом конвергенции. Отклонения заработной платы от производительности за последний год могут быть учтены, если они носят временный характер. Однако, если инфляция будет упорно оставаться высокой в течение длительного времени, инфляционные ожидания могут скорректироваться в сторону повышения, что приведет к сохранению более высоких темпов роста цен и заработной платы в будущем. В конечном итоге это подорвет конкурентоспособность и замедлит конвергенцию доходов. С другой стороны, экономика может оказаться более устойчивой, чем прогнозировалось, учитывая сильные фундаментальные факторы.
Приоритеты макроэкономической политики
Налогово-бюджетная политика призвана сыграть важную роль в сдерживании рисков, связанных со слишком высокой и устойчивой инфляцией. Внешние факторы, как правило, являются доминирующей движущей силой инфляции в Литве, но внутренние факторы также играют важную роль. Ужесточение денежно-кредитной политики Европейским центральным банком (ЕЦБ), направленное на возвращение инфляции к целевому уровню в зоне евро в целом, для Литвы запоздало и не зашло достаточно далеко, учитывая внутренние экономические условия. Таким образом, фискальная политика является основным доступным инструментом макростабилизации, и ее следует активно использовать для снижения инфляционного давления.
Ожидается, что в этом году фискальная политика станет умеренно экспансионистской, что усилит инфляционное давление. Чтобы смягчить риски высокой и устойчивой инфляции и, несмотря на более слабую экономическую активность, бюджетное сокращение в этом году будет активно способствовать снижению инфляции. Как минимум, любое превышение доходов и неизрасходованные субсидии на энергию должны быть сохранены в соответствии с Программой стабильности. В течение следующих нескольких лет бюджетное правило Литвы будет возобновлено, требуя ужесточения не менее чем на 0,5 процента ВВП в год, что поможет сдержать инфляционные риски.
Установление умеренной минимальной заработной платы и заработной платы в государственном секторе для снижения риска возникновения спирали заработной платы и цен помогает закрепить инфляционные ожидания в частном секторе. Предложение профсоюзов и предприятий повысить минимальную заработную плату на 10 процентов в 2024 году остается ниже текущего уровня инфляции. Будущие повышения должны быть осмотрительными, чтобы не усугублять постоянство инфляции. Кроме того, целевой диапазон — 45–50 процентов от средней заработной платы — негативно сказывается на малоквалифицированных и молодых работниках в сельской местности, чья заработная плата значительно ниже средней по стране, что отражает более низкую производительность.
Устранение нового и ранее существовавшего давления на расходы, вероятно, потребует новых доходов в соответствии с существующими бюджетными целями. Давление на расходы связано со старением, более высокими военными расходами и увеличением процентных платежей по долгу из-за ужесточения финансовых условий. Кроме того, для сокращения бедности и социального неравенства, особенно на региональном уровне, потребуются более совершенные социальные программы.
Изменение баланса налоговой системы с труда на налог на имущество, капитал и экологические налоги может увеличить доходы и повысить эффективность. Недавняя реформа акцизных сборов, включающая экологический компонент, приветствуется, но этого недостаточно для реализации стратегии страны по борьбе с изменением климата (см. ниже). Другие налоговые предложения, рассматриваемые в настоящее время, уменьшат искажения и увеличат минимальный необлагаемый налогом доход, повысив эффективность и справедливость, но в значительной степени сведут на нет доходы от повышения акцизов. В целом, эти реформы являются шагом в правильном направлении, но принесут ограниченный дополнительный доход.
Обсуждения по изменению налогово-бюджетной базы ЕС дают возможность уточнить фискальное правило Литвы, сохраняя при этом ее твердую антициклическую позицию. У Литвы есть история разумной налогово-бюджетной политики с бюджетным правилом, нацеленным на структурный баланс — больше, чем требуется в рамках ЕС. Можно внести незначительные изменения, чтобы упростить бюджетное правило и приспособиться к некоторым структурным расходам, таким как постоянное увеличение расходов на оборону. Любая модификация должна сохранить достаточные фискальные резервы — низкий дефицит и долг — необходимые для обеспечения эффективной антициклической позиции.
Политика финансового сектора
Сбор с банков должен оставаться временным, чтобы его не воспринимали как налог на иностранные инвестиции и сводили к минимуму потенциальное негативное влияние на эффективность. Хотя сбор был тщательно разработан, чтобы не препятствовать кредитованию банков в краткосрочной перспективе, постоянные отраслевые налоги на сверхприбыль, как правило, со временем оказывают искажающее воздействие. Это особенно касается банковской системы, где до сих пор эффективность, а не концентрация, была основным объяснением высоких уровней прибыльности. Кроме того, в текущих нестабильных условиях на международных финансовых рынках сохранение финансовой стабильности является ключевым приоритетом. Частые специальные налоговые изменения в секторах со значительными иностранными инвестициями рискуют ослабить с трудом заработанную репутацию Литвы как стабильного, предсказуемого и конкурентоспособного налогового направления.
Ослабление экономики и более высокие процентные ставки создают риски для банковского сектора, но они должны оставаться управляемыми, учитывая высокую ликвидность, капитализацию и прибыльность. Коррекция цен на недвижимость пока упорядоченным образом приближает оценки к фундаментальным показателям. Негативное влияние более высоких процентных ставок и более слабой экономической активности на банки следует сдерживать, учитывая большие резервы капитала и прибыльность, которые способны покрыть потенциальные убытки от вероятного ухудшения кредитного портфеля.
Однако уязвимые места потребуют тщательного мониторинга, особенно если дополнительные потрясения приведут к еще большему повышению процентных ставок и снижению экономической активности. Официальные органы активно использовали макропруденциальную политику для создания резервов и устранения рисков, особенно связанных с рынком недвижимости, в связи с более высокими процентными ставками. Резкий спад может вызвать сбои в поставках кредитов или беспорядочную коррекцию на рынке недвижимости. В таком сценарии центральному банку следует рассмотреть возможность смягчения макропруденциальных мер, основанных на капитале, и, возможно, на заемщиках.
Был достигнут прогресс в устранении рисков отмывания денег и финансирования терроризма (ОД/ФТ) в финансовом секторе в ответ на вызовы, исходящие от сектора финансовых технологий. Банк Литвы (БЛ) инициировал ряд действий, включая увеличение ресурсов надзора в сфере ОД/ФТ, а также в области оценки рисков новых и существующих клиентов платежной системы БЛ CENTROLink. Следуя этим шагам, количество финтех-компаний в этом году стабилизировалось (263 в этом году против 265 в прошлом году) после семи лет значительного роста (55 в 2014 году). BoL следует разработать надежную методологию оценки рисков с участием экспертов в недавно сформированном комитете CENTROLink. Также был достигнут прогресс в секторе поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) за счет обновления нормативно-правовой базы и внедрения оценки отраслевых рисков, проводимой Группой финансовой разведки. В дальнейшем упор следует делать на поддержку надзора, основанного на оценке рисков, и расширение надзорных полномочий и контроля за доступом на рынок. Что касается более широкой системы ПОД/ФТ, то были устранены некоторые недостатки, выявленные в отчете о взаимной оценке МАНИВЭЛ за 2018 год в отношении прозрачности и бенефициарного владения юридическими лицами и курьерскими службами. Необходим дальнейший прогресс в устранении остающихся рисков в секторе ПУВА, а также в регулировании и надзоре за определенными нефинансовыми предприятиями и профессиями путем принятия проекта поправок к закону о ПОД/ФТ.
Структурные проблемы
Сохранение гибкости экономики и продвижение давно назревших структурных реформ потребуются для поддержки дальнейшего роста производительности и повышения уровня жизни. После мирового финансового кризиса экономика оставалась на пути сбалансированного роста с высокой производительностью, при этом заработная плата неразрывно связана с производительностью. Этому способствовал гибкий рынок труда, способный амортизировать потрясения. В этой связи недавно одобренная реформа государственной службы, направленная на повышение гибкости, эффективности и подотчетности в государственном секторе, является шагом в правильном направлении. Для дальнейшего повышения производительности в будущем и избежания «ловушки среднего дохода» крайне важно ускорить текущие реформы в сфере образования и здравоохранения, а также ликвидировать пробелы в транспортной инфраструктуре, в том числе в других областях, что способствовало бы росту, возглавляемому частным сектором, и смягчило бы или даже обратило вспять негативные последствия. демографическая динамика.
Развитие возобновляемых источников энергии и повышение энергоэффективности необходимы для смягчения последствий изменения климата и обеспечения энергетической безопасности. Новая энергетическая матрица и переход к ней должны быть тщательно откалиброваны, чтобы не препятствовать долгосрочному росту. Отказ от ископаемого топлива и повышение энергоэффективности необходимы для повышения энергетической безопасности и сокращения выбросов CO2 в соответствии с обязательствами страны по смягчению последствий изменения климата. Однако нынешние темпы сокращения выбросов не соответствуют этой цели. Это потребует применения налога на выбросы углерода в секторах, не охваченных Схемой торговли выбросами (ETS), который к 2030 году будет постепенно увеличиваться до 60 евро за метрическую тонну выбросов CO 2 для всех видов ископаемого топлива, а также других мер, включая Потребление ископаемого топлива для стимулирования энергосбережения и увеличения инвестиций в возобновляемые источники энергии.
Команда МВФ благодарна литовским властям за щедрое гостеприимство и хотела бы поблагодарить всех своих собеседников в правительстве, Банке Литвы, Европейском центральном банке, частном секторе, профсоюзах и бизнес-ассоциациях за конструктивные и плодотворные обсуждения.
Департамент коммуникаций МВФ
СВЯЗИ СО СМИ
ПРЕСС-ОФИЦЕР: Камила Перес
Телефон: 1 202 623-7100Электронная почта: MEDIA@IMF.org