Источник: МВФ.
20 июня 2023 г.
В Заключительном заявлении описываются предварительные выводы сотрудников МВФ по завершении официального визита персонала (или «миссии»), в большинстве случаев в страну-члена. Миссии осуществляются в рамках регулярных (обычно ежегодных) консультаций в рамках Статья IV Статей соглашения МВФ, в контексте просьбы об использовании ресурсов МВФ (занять у МВФ), в рамках обсуждения программ, контролируемых персоналом, или в рамках другого мониторинга персоналом экономических изменений.
Власти дали согласие на публикацию этого заявления. Мнения, выраженные в этом заявлении, принадлежат персоналу МВФ и не обязательно отражают точку зрения Исполнительного совета МВФ. На основе предварительных выводов этой миссии сотрудники подготовят отчет, который после утверждения руководством будет представлен Исполнительному совету МВФ для обсуждения и принятия решения.
Вашингтон, округ Колумбия:
Канадская экономика постепенно приближается к своему потенциалу, а инфляция снижается, хотя по-прежнему сильный рынок труда и возобновившееся давление на жилье подчеркивают важность ограничительной позиции Банка Канады и сохранения позиции, зависящей от данных. Налогово-бюджетная политика носила умеренно ограничительный характер, опираясь на сильную консолидацию с 2020 года. Государственный долг Канады относительно низок по сравнению с другими странами, и для дальнейшего повышения доверия к бюджету правительство могло бы рассмотреть возможность добавления к своему обязательству по сокращению долга в среднесрочной перспективе путем принятия количественных бюджетных показателей. рамки. Между тем, финансовое регулирование и надзор можно было бы дополнительно укрепить, в частности, за счет расширения стресс-тестирования небанковских организаций и облегчения обмена данными между федеральными и провинциальными властями. Действия Канады по выполнению своих обязательств в области климата и по стимулированию инвестиций в зеленые сектора приветствуются, хотя разработка некоторых стимулов может представлять определенные риски. Наконец, меры по стимулированию предложения жилья по-прежнему имеют решающее значение для решения проблем доступности.
Последние события, перспективы и риски
Канадская экономика постепенно замедляется, но оказалась более устойчивой, чем ожидалось. После резкого замедления в четвертом квартале 2022 года (хотя отчасти это было связано с сокращением товарно-материальных запасов) активность ускорилась в первом квартале 2023 года на фоне высоких показателей торговли и потребления, которые компенсировали более слабые инвестиции. В настоящее время в экономике сохраняется избыточный спрос, при этом разрыв выпуска оценивается в 0,4 процента.
В соответствии с этими тенденциями рынки труда смягчаются, но остаются напряженными. Количество вакансий заметно сократилось, и фирмы сообщают об уменьшении узких мест и нехватки рабочей силы, чему отчасти способствует значительный рост иммиграции и участия в рабочей силе, чему, возможно, способствовали инвестиции правительства в общеканадскую систему раннего обучения и ухода за детьми. Уровень безработицы, однако, остается очень низким и составляет 5,2 процента, а рост заработной платы был повышенным.
После резкой коррекции рынок жилья сейчас восстанавливается. Хотя примерно половина скачка цен на жилье во время пандемии была сведена на нет в 2022 году, с начала года цены снова выросли, а арендная плата выросла повсюду. Более высокие, чем ожидалось, цены на жилье и арендная плата могут отражать сочетание высокого спроса, вызванного быстрым ростом иммиграции после пандемии, и сокращение оборота от владельцев, привязанных к более дешевой ипотеке.
Общая инфляция резко снизилась по сравнению с пиком середины 2022 года, но базовая инфляция была более жесткой. Общая инфляция снизилась с пикового значения 8,1 процента в годовом исчислении в июне 2022 года до 4,4 процента в апреле благодаря существенному базовому эффекту, связанному с ценами на энергоносители. Снижение базовой инфляции было более умеренным — с пикового уровня около 6 процентов в годовом исчислении в прошлом году до 4,1 процента в апреле — что отражает высокую инфляцию услуг, устойчивый рост заработной платы и неизменно высокие краткосрочные инфляционные ожидания. Фактически, в трехмесячном годовом исчислении предпочтительные показатели базовой инфляции Банка Канады (БК) выросли в среднем до 3,9 процента в апреле с 3,6 процента в марте.
Банковская система оставалась устойчивой перед лицом недавнего глобального финансового стресса. Высокая степень концентрации, когда на долю шести крупнейших банков приходится 92 процента совокупных активов, означает, что почти вся система подлежит самому строгому регулированию и надзору. Банки хорошо капитализированы, ликвидны и остаются прибыльными. Источники финансирования хорошо диверсифицированы на фоне устойчивого роста депозитов, а малые и средние банки (SMSB) также достаточно хорошо пережили недавние потрясения. Коммерческая недвижимость (CRE) как класс активов работает лучше, чем в других странах, отчасти из-за сильной иммиграции, которая способствовала развитию многоквартирных домов, а концентрация подверженности CRE в малых и средних предприятиях отсутствует в других странах. Канада. Точно так же пенсионные фонды, как правило, имеют меньшую долю заемных средств, чем в некоторых других странах с развитой экономикой, они не активно участвуют в инвестиционных стратегиях, основанных на обязательствах, и у них есть доступ к источникам поддержки ликвидности.
Заглядывая вперед, экономика должна продолжать остывать, а инфляция должна снизиться до целевого уровня благодаря разумной макроэкономической политике. Жесткая денежно-кредитная политика приводит к повышению стоимости заимствований и ужесточению условий кредитования и поддерживает замедление активности. Прогнозируется, что рост реального ВВП снизится в среднем с 3,4 процента в 2022 году до 1,7 процента в этом году, а к третьему кварталу экономика достигнет дна. Ожидается, что безработица постепенно вырастет и немного превысит свой долгосрочный уровень в 6 процентов в 2024 году. Между тем общая инфляция должна снизиться примерно до 3 процентов к сентябрю благодаря продолжающемуся замедлению цен на сырьевые товары. Core должен достичь этого уровня к началу 2024 года, а инфляция должна вернуться к целевому уровню в 2 процента к концу 2024 года.
Риски для перспектив повышены, и экономика может скатиться в легкую рецессию, если материализуются негативные риски. Резкий спад в остальном мире, возможно, связанный с банковскими потрясениями, будет иметь серьезные негативные последствия для Канады. Инфляция может оказаться более устойчивой, чем ожидалось, что потребует дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики, что еще больше окажет давление на экономический рост. Тем временем возросли риски для финансовой стабильности: предстоящие сбросы ипотечных кредитов могут повлиять на потребление домохозяйств и создать проблемы с обслуживанием долга, хотя ожидается, что с ними можно справиться, учитывая относительную силу рынка труда, а повышение процентных ставок может создать риски для некоторых банков. Потребуется строгий надзор, в том числе за МСП, которые менее диверсифицированы и более уязвимы к замедлению активности и изменениям настроений. С другой стороны, более высокие, чем ожидалось, темпы роста в Соединенных Штатах, более быстрая нормализация цепочек поставок и более быстрое замедление инфляции позволят снизить ограничительную денежно-кредитную политику и увеличить объем производства по сравнению с базовым уровнем.
Макроэкономическая и финансовая политика
Недавнее повышение ставок Банком Канады после его «условной паузы» было уместным и подкрепляет приверженность Банка снижению инфляции до целевого уровня. В то время как экономика реагирует на ужесточение политики, были заметны устойчивость базовой инфляции и сохраняющийся рост некоторых показателей рынка труда и жилья. Для BoC будет важно поддерживать позицию, зависящую от данных. Это особенно верно, учитывая неопределенность в отношении трансмиссии денежно-кредитной политики после пандемии — в то время как избыточные сбережения могли сделать потребление менее чувствительным к процентным ставкам, увеличение долга домохозяйств и ипотечных кредитов с плавающей ставкой сокращается в противоположном направлении — а также неопределенность в отношении воздействия увеличение иммиграции на спрос и предложение. Если поступающие данные оправдают это, Банк Канады должен быть готов снова повысить или сохранить учетную ставку на высоком уровне еще дольше, чем предполагается в настоящее время.
Сложная взаимосвязь между конкурирующими целями подчеркивает важность эффективного информирования о денежно-кредитной политике. Банк Канады уже очень силен в этой области и продолжает добиваться успехов, например, начиная публиковать резюме обсуждений Совета управляющих и представлять альтернативные сценарии в ежеквартальном отчете о денежно-кредитной политике (MPR), как это рекомендовано в отчете МВФ о прозрачности центрального банка. Обзор прошлого года. Дальнейшие улучшения MPR могут включать в себя ежеквартальные, а не только годовые, траектории ключевых переменных и проведение постфактум оценок ошибок прогноза инфляции — одна из которых имела место в прошлом году — на регулярной основе. Наконец, Банк Канады мог бы предусмотреть дополнительные шаги, чтобы помочь рынку и широкой общественности лучше понять свою функцию реагирования — одной из возможностей в этом отношении было бы рассмотрение Банком Канады в какое-то подходящее время вопроса о том, публиковать ли траекторию директивной ставки в соответствии с его экономическим положением. прогнозы и регулярно пересматривать их в ответ на поступающие данные.
Фискальная политика должна оставаться жесткой, в том числе для поддержки целей снижения инфляции. В федеральном бюджете на 2023 год введен ряд важных новых расходов, около двух третей которых было обеспечено за счет замедления темпов бюджетной консолидации — теперь ожидается, что скорректированный на цикличность дефицит государственного бюджета в этом году сократится лишь незначительно. Более того, в настоящее время прогнозируется, что коэффициент федерального долга ненадолго вырастет, прежде чем возобновить тенденцию к снижению, и он завершает горизонт немного выше, чем прогнозировалось ранее. Хотя государственный долг Канады относительно низок по сравнению с другими странами, он остается значительно выше допандемического уровня. Таким образом, восстановление бюджетных резервов является приоритетом для преодоления будущих потрясений.
Канада демонстрирует хорошие результаты в налогово-бюджетной сфере и может рассмотреть вопрос о принятии количественной налогово-бюджетной основы. Канада имеет хороший послужной список фискальной дисциплины с 1990-х годов, и она свернула почти всю фискальную поддержку, оказанную во время пандемии. Приверженность правительства сокращению долга в среднесрочной перспективе является общим ориентиром, но оставляет возможность гибкости в темпах консолидации. Канада могла бы рассмотреть количественную структуру, разработанную таким образом, чтобы обеспечить гибкость в отношении исключительных обстоятельств, чтобы направлять ожидания рынка, повышать доверие и подотчетность, а также позволять оценивать различные компромиссы. Такая структура может включать якорь долга, поддерживаемый оговорками об освобождении, которые могут быть активированы в случае крупных потрясений, а также операционное правило, определяющее, как вернуться к якорю после потрясений. Хотя это наложит более жесткие ограничения на бюджетный выбор, оно может предоставить политикам свободу выбора в рамках этих ограничений. Анализ персонала показывает, что такая структура может также снизить выходные затраты на консолидацию. Многие страны-аналоги Канады с такими же сильными финансовыми показателями извлекли выгоду из хорошо разработанных фискальных правил, соответствующих их конкретным условиям.
Между тем, финансовое регулирование и надзор могут быть дополнительно усилены в нескольких областях:
Что касается банков, хотя страхование вкладов представляется адекватным, поскольку охвачено более 90 процентов вкладчиков, в небольших банках могут существовать возможности для дополнительной защиты вкладчиков. Отдельно официальные органы полагаются на Компонент 2 Базельской концепции наряду с другими специальными инструментами стресс-тестирования для изучения требований к капиталу и ликвидности, соответствующих идиосинкразическим и системным рискам каждого отдельного малого и среднего бизнеса, но в это нестабильное время на глобальном рынке может возникнуть спор. банковский сектор, чтобы распространить внутренний буфер стабильности, который был недавно увеличен для крупных банков, также на МСП. В случае с небанковскими финансовыми учреждениями (НБФО) более рутинные и обязательные нисходящие стресс-тесты, проводимые федеральными и провинциальными регулирующими органами, дополнят мероприятия, которые в настоящее время выполняются самими учреждениями. Надзорным органам также могут потребоваться дополнительные полномочия для принуждения пенсионных фондов и управляющих активами к предоставлению информации, поскольку существующий добровольный подход к оценке рисков рыночной ликвидности со стороны этих учреждений может иметь ограничения. Координация между федеральными и провинциальными надзорными органами может быть дополнительно усилена, и необходимы усилия для устранения правовых положений о конфиденциальности данных, которые иногда ограничивают обмен надзорной информацией.
Необходимо продолжить работу по укреплению механизмов ПОД/ФТ. Особое внимание следует уделять устранению рисков трансграничного отмывания денег, особенно в банковском секторе и секторе недвижимости. Отдельно, хотя текущие правовые реформы по созданию федерального реестра бенефициарных владельцев приветствуются, необходимо дальнейшее взаимодействие с провинциями для обеспечения общеканадского охвата и согласованных подходов к сбору и публикации данных о бенефициарных владельцах. После создания реестра бенефициарных владельцев недвижимости в Британской Колумбии аналогичные реестры необходимы на других рынках недвижимости, уязвимых для отмывания незаконных доходов.
Учитывая риски ухудшения ситуации, гибкая разработка политики по-прежнему имеет важное значение. Должна быть разрешена работа фискальных автоматических стабилизаторов. Денежно-кредитную политику можно корректировать в любом направлении в зависимости от жесткости инфляции и силы внешнего спроса. В случае финансового стресса следует задействовать существующие макропруденциальные инструменты и инструменты обеспечения ликвидности, но если стресс будет серьезным — в этом случае рост кредита и инфляция, вероятно, будут замедлены — Банку Канады также может потребоваться обуздать свою ставку. походы. Финансовый стресс также может служить оправданием введения в действие обсуждаемых в настоящее время временных полномочий, позволяющих министру финансов увеличить страховое покрытие вкладов в случае кризиса.
Климат и жилищная политика
Канада заслуживает значительной похвалы за свою многостороннюю стратегию смягчения последствий изменения климата, основанную на установлении цен на выбросы углерода. Будучи восьмым по величине источником выбросов парниковых газов в мире, Канада осознала, что она должна быть важной частью глобального решения. Учитывая масштаб проблемы, климатические лидеры, такие как Канада, которым удалось сформировать внутренний консенсус в пользу существенной политики смягчения последствий, должны сделать все, что в их силах, для поддержания этого консенсуса и обеспечения определенности климатической политики, что поможет привлечь необходимые инвестиции.
Объявленная политика Канады должна иметь большое значение для достижения ее определяемого на национальном уровне вклада (NDC) к 2030 году. Хотя анализ персонала показывает, что ценообразование на выбросы углерода и другие меры могут привести к 30-процентному сокращению выбросов к 2030 году по сравнению с 2005 годом, оперативное внедрение всех элементов Плана сокращения выбросов Канады (включая отдельное ограничение выбросов в нефтегазовой отрасли, а также правила экологически чистой электроэнергии) может обеспечить 40-45-процентное обязательство в NDC. Эти шаги, наряду с будущими технологическими достижениями, также должны помочь Канаде на пути к нулевому уровню выбросов к 2050 году. Важно отметить, что отрицательные побочные эффекты конкурентоспособности от налогообложения выбросов углерода в разных странах можно смягчить за счет эффективного повторного использования связанных доходов и гибкости обменного курса. В более общем плане следует уделить внимание дифференцированному международному минимальному уровню цен на выбросы углерода, и Канада могла бы помочь в этом.
Зеленые субсидии правительства приветствуются, хотя их структура может быть усилена. Инвестиционные налоговые кредиты на экологически чистую электроэнергию, экологически чистую энергию и технологии, предусмотренные в федеральном бюджете на 2023 год, плюс дополнительные меры в 2022 году, а также дополнительные производственные субсидии, недавно предоставленные одному автопроизводителю, а теперь рассматриваемые для другого, могут поддержать переход Канады к более «зеленой» экономики, помогая стимулировать инвестиции в ключевые сектора. Тем не менее, желательна более широкая международная координация, чтобы снизить риски «гонки уступок», в которой решения о размещении инвестиций могут быть искажены в пользу юрисдикций, способных предлагать субсидии. Кроме того, нынешнее пристальное внимание к электромобилям и, в частности, к их батареям как к ключевому фактору зеленого промышленного развития Канады потребует осторожного подхода, учитывая быстрые технологические изменения. Международный опыт также свидетельствует о том, что беспристрастности и прозрачности лучше всего можно добиться, предлагая стандартный режим поощрения с указанием сроков, а не договариваясь о пакетах для конкретных компаний. А обеспечение того, чтобы субсидии разрабатывались в соответствии с принципами ВТО, имеет решающее значение для противодействия геоэкономической фрагментации.
Наконец, необходимы действия по стимулированию предложения жилья и решению проблем доступности. В контексте повышения ставок по ипотечным кредитам и резкого увеличения иммиграции необходимы дополнительные меры политики для увеличения предложения жилья и повышения доступности жилья. Хотя Фонд ускорения жилищного строительства, введенный в бюджет на 2022 год для стимулирования муниципалитетов к расширению предложения жилья, является шагом в правильном направлении, необходимо сделать больше для ускорения выдачи разрешений и содействия уплотнению. Можно также рассмотреть вопрос о создании постоянного дискуссионного форума для соответствующих заинтересованных сторон, включая федеральных, провинциальных и муниципальных чиновников, отвечающих как за жилье, так и за иммиграцию, а также представителей строительной отрасли и групп защиты интересов.
Миссия хотела бы поблагодарить канадские власти и всех других партнеров за конструктивный и откровенный политический диалог и продуктивное сотрудничество.
|
Таблица 1. Канада: отдельные экономические показатели |
|||||||||||
|
(Изменение в процентах, если не указано иное) |
|||||||||||
|
Номинальный ВВП (2022 г.): 2 785 млрд канадских долларов (2 139 млрд долларов США). |
Квота: 11 023,9 млн СДР. Население (2022 г.): 39,6 миллиона человек. |
||||||||||
|
ВВП на душу населения (2022 г.): 54 015 долларов США. |
|||||||||||
|
Основные статьи экспорта: нефть и газ, автомобили и автозапчасти, золото, пиломатериалы, медь. |
|||||||||||
|
Прогнозы |
|||||||||||
|
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
|||
|
Выпуск и спрос |
|||||||||||
|
Реальный ВВП |
-5,1 |
5,0 |
3.4 |
1,7 |
1,4 |
2.2 |
1,9 |
1,7 |
1,7 |
||
|
Общий внутренний спрос |
-6,0 |
6.6 |
4.7 |
-0,5 |
1,5 |
2,6 |
2.1 |
2.0 |
2.0 |
||
|
Частное потребление |
-6,1 |
5,0 |
4,8 |
3,9 |
2.3 |
3,5 |
2,6 |
2,6 |
2,6 |
||
|
Всего инвестиций |
-7,4 |
13,9 |
7,0 |
-9,5 |
0,8 |
2,5 |
2.2 |
1,8 |
1,7 |
||
|
Чистый экспорт, вклад в рост |
0,3 |
-2,1 |
-1,5 |
2.2 |
-0,1 |
-0,4 |
-0,2 |
-0,3 |
-0,4 |
||
|
Безработица и инфляция |
|||||||||||
|
Уровень безработицы (средний) 2/ |
9,7 |
7,5 |
5.3 |
5,5 |
6.2 |
6.1 |
6,0 |
6,0 |
6,0 |
||
|
Инфляция ИПЦ (средняя) |
0,7 |
3.4 |
6,8 |
3,6 |
2,5 |
2.0 |
1,9 |
1,9 |
2.0 |
||
|
Сбережения и инвестиции 1/ |
|||||||||||
|
Валовые национальные сбережения |
20.1 |
23,5 |
24,2 |
21,5 |
21,4 |
21,2 |
21,0 |
20,8 |
20,5 |
||
|
Генеральное правительство |
-6,8 |
-0,7 |
2,5 |
2,5 |
2,4 |
2,4 |
2,5 |
2,5 |
2,5 |
||
|
Частный |
26,9 |
24,3 |
21,7 |
18,9 |
19,0 |
18,8 |
18,5 |
18,3 |
18,0 |
||
|
Личный |
32,3 |
22,7 |
12,0 |
2,6 |
2.2 |
-0,3 |
-2,0 |
-2,2 |
-1,8 |
||
|
Бизнес |
-5,5 |
1,5 |
9,7 |
16,3 |
16,7 |
19.1 |
20,5 |
20,5 |
19,8 |
||
|
Валовые внутренние инвестиции |
22,3 |
23,8 |
24,5 |
23,0 |
22,9 |
22,9 |
23,0 |
23,0 |
23,0 |
||
|
Бюджетные показатели сектора государственного управления 1/ (без данных) |
|||||||||||
|
Доход |
41,8 |
41,5 |
40,6 |
40,7 |
40,6 |
40,7 |
40,7 |
40,9 |
41,0 |
||
|
Расходы |
52,7 |
45,9 |
41,4 |
41,4 |
41,3 |
41,2 |
41,1 |
41,1 |
41,1 |
||
|
Общий баланс |
-10,9 |
-4,4 |
-0,8 |
-0,7 |
-0,7 |
-0,6 |
-0,4 |
-0,2 |
-0,2 |
||
|
Валовой долг |
118,9 |
115,1 |
106,7 |
105,8 |
103,5 |
101,0 |
98,8 |
96,7 |
94,7 |
||
|
Чистая задолженность |
15,7 |
15,4 |
13,9 |
14.3 |
14,4 |
14,4 |
14.2 |
14,0 |
13,6 |
||
|
Деньги и кредит (среднегодовое значение) |
|||||||||||
|
Рост кредита домохозяйств |
5.2 |
10,8 |
9,9 |
5,0 |
3,6 |
3,5 |
3,5 |
3,5 |
3,5 |
||
|
Рост бизнес-кредитов |
-0,9 |
-12,7 |
6.4 |
3.4 |
3,6 |
3,5 |
3,5 |
3,5 |
3,5 |
||
|
Платежный баланс |
|||||||||||
|
Остаток на текущем счете 1/ |
-2,2 |
-0,3 |
-0,3 |
-1,5 |
-1,5 |
-1,7 |
-1,9 |
-2,1 |
-2,4 |
||
|
Товар Торговый баланс 1/ |
-1,8 |
0,2 |
0,8 |
-0,2 |
-0,3 |
-0,7 |
-0,9 |
-1,1 |
-1,4 |
||
|
Объем экспорта (процентное изменение) |
-7,9 |
1,7 |
1,9 |
5,9 |
1,2 |
2.1 |
3.4 |
3.4 |
3.1 |
||
|
Объем импорта (процентное изменение) |
-7,1 |
8,7 |
6.2 |
-1,7 |
1,7 |
3,8 |
4.2 |
4.6 |
4,5 |
||
|
Условия торговли |
-3,4 |
14,4 |
5.3 |
-9,0 |
-0,2 |
0,3 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
||
|
Источники: Haver Analytics и расчеты персонала Фонда. |
|||||||||||
|
1/ Процент ВВП. |
|||||||||||
|
2/ В процентах. |
|||||||||||
Департамент коммуникаций МВФ
СВЯЗИ СО СМИ
ПРЕСС-ОФИЦЕР: Мария Кандия Романо
Телефон: 1 202 623-7100Электронная почта: MEDIA@IMF.org