Источник: МВФ
Программное выступление первого заместителя управляющего директора Гиты Гопины на конференции Южноафриканского резервного банка, проводимой раз в два года.
1 сентября 2023 г.
Как подготовлено к доставке
Введение
Спасибо, заместитель губернатора Чазибана, за теплый прием. Для меня большая честь присоединиться ко всем вам сегодня. Для меня также было честью недавно принять губернатора Кганьяго в МВФ, чтобы он прочитал прекрасную лекцию в Камдессю, в которой он подробно рассказал о роли потоков капитала в росте развивающихся рынков и поделился несколькими важными уроками для политиков и международных институтов. Мне очень понравилась лекция, и я очень рад находиться сейчас здесь, в Южной Африке. [1]
Мы находимся недалеко от мыса Доброй Надежды, где встречаются Индийский и Атлантический океаны. Моряки в этих краях на протяжении веков знали, что успех в прокладывании курса через один океан не гарантирует успеха при повороте к другому. Столкновение морей и поворот ветров могут принести новые серьезные испытания даже самым опытным и выносливым морякам.
Это напоминает мне последние три неспокойных года пандемии COVID-19, войну России на Украине и серию экстремальных погодных явлений. Развивающиеся рынки продемонстрировали, что они умелые моряки в неспокойной воде, но мы видим впереди еще больше волн. Вполне уместно, что эта конференция сосредоточена на извлечении посткризисных уроков и изучении новых политических проблем.
Сегодня я сосредоточусь на развивающихся рынках (EM), таких как Южная Африка, и обсудю три важных фактора, по которым внешние условия, с которыми они сталкиваются, изменились со времени до пандемии. Во-первых, глобальные финансовые условия ужесточаются. Во-вторых, усиливается геоэкономическая фрагментация. В-третьих, изменение климата приводит к растущим издержкам. В совокупности эти изменения трансформируют экономический ландшафт и делают мир более нестабильным и неопределенным.
Чтобы ответить на это, я также рассмотрю три общих действия, которые могут предпринять политики на развивающихся рынках. Эти действия дополняют значительные шаги, уже предпринятые за последние два десятилетия для укрепления основ политики в отношении развивающихся стран. Важно подчеркнуть, что эти шаги помогли многим из них проявить устойчивость за последние три года, несмотря на беспрецедентные потрясения.
II. Устрашающая внешняя ситуация для развивающихся стран.
II.1. Мировые финансовые условия стали жестче.
Начнем с ужесточения мировых финансовых условий. Поскольку борьба за возвращение инфляции к целевому уровню продолжается, мы ожидаем, что мировые процентные ставки останутся высокими в течение довольно долгого времени. Более того, есть основания полагать, что ставки, возможно, никогда не вернутся в эпоху «низких в течение длительного времени». Эта возможность отражена в доходности 10-летних казначейских облигаций США, которая выросла до более чем четырех процентов в номинальном выражении, что является самым высоким уровнем со времен мирового финансового кризиса (слайд 4).
В этих условиях можно ожидать, что условия финансирования для развивающихся стран останутся сложными. За 18 месяцев с тех пор, как США начали агрессивный цикл ужесточения политики, средняя долгосрочная доходность долларовых облигаций развивающихся стран выросла примерно на 200 базисных пунктов (слайд 4), выпуск суверенных и корпоративных облигаций (в иностранной валюте) сократился вдвое и на два. -третей соответственно, а потоки портфеля в основные развивающиеся страны резко сократились (слайд 5).
В будущем долгосрочная естественная реальная процентная ставка – или r* – может вернуться на более низкий уровень. Как показывают наши исследования, это происходит потому, что люди живут дольше, богатство остается высококонцентрированным, а рост производительности слабым. Однако возврат к низкому глобальному уровню r* далеко не бесспорен. И без того высокий уровень мирового долга – в сочетании со значительными государственными расходами, необходимыми для поддержки стареющего общества, смягчения последствий изменения климата и, возможно, роста производительности за счет искусственного интеллекта – может оказать повышательное давление на глобальный r*. [2]
Но даже если глобальный r* будет ниже, мы, возможно, не вернемся к «старым временам» «низких и долгосрочных» процентных ставок, которые преобладали после глобального финансового кризиса (GFC). Почему? За последние два года мы узнали, что кривая Филлипса не может быть надежно плоской и что неблагоприятные шоки предложения могут возникать чаще. Оба урока указывают на более трудный компромисс между инфляцией и объемом производства для центральных банков. По сравнению с тем, что было до пандемии, центральные банки могли бы более агрессивно реагировать на масштабные шоки предложения и уклоняться от чрезмерно мягкой политики, когда инфляция лишь незначительно ниже целевого показателя, а рынки труда близки к полной занятости. [3]
II.2. Геоэкономическая фрагментация растет.
Вторым важным событием во внешней среде является рост геоэкономической фрагментации, или ГЭФ. Пандемия и война России в Украине вызвали законную обеспокоенность по поводу безопасности цепочки поставок и национальной безопасности в целом. И действительно, политики должны принять меры для повышения своей экономической и финансовой устойчивости. Однако следует признать, что за повышение устойчивости приходится платить. Еще более тревожно то, что мы наблюдаем рост политических действий по всему миру, которые, если они будут продолжаться, создадут серьезную угрозу глобальному процветанию.
Здесь я говорю о торговых ограничениях, которые резко усилились после пандемии и войны. Только в прошлом году было введено почти 3000 ограничений — почти в 3 раза больше, чем в 2019 году (слайд 8). Прямые иностранные инвестиции сейчас все больше обусловлены геополитическими предпочтениями, а не географическим расстоянием (слайд 9). Все это указывает на все более фрагментированный мир. [4]
Последствия фрагментации будут различаться в зависимости от страны. Наше моделирование последствий фрагментации торговли показало, что, хотя некоторые развивающиеся страны могут получить выгоду, большинство из них проиграет, включая Южную Африку, потеря которой составит 5 процентов ВВП. Другие страны с развивающейся экономикой могут столкнуться с потерями производства более чем на 10 процентов ВВП. Фрагментация ПИИ приведет к увеличению этих издержек, а поскольку ПИИ из стран с развитой экономикой открывают доступ к лучшим технологиям и ноу-хау, больше всего пострадают страны с формирующейся рыночной экономикой. [5]
Фрагментация также делает мир более уязвимым для потрясений, поскольку в результате у стран остается меньше торговых партнеров. Например, наши симуляции показывают, что во фрагментированном мире негативный шок предложения в производстве пшеницы в США приведет к повышению ее цены примерно в два раза больше, чем в интегрированном мире (слайд 10). Такое повышение цен может серьезно навредить миллионам людей, которые и без того сталкиваются с проблемой отсутствия продовольственной безопасности. [6]
В этом фрагментированном мире страны также обращаются внутрь себя и проводят крупномасштабную промышленную политику. Только в 2023 году количество таких мер, которые также ограничивают торговлю, увеличилось почти в шесть раз. Большая часть этого увеличения приходится на НЯ (слайд 11). Страны с развивающейся экономикой также увеличили использование протекционистской промышленной политики, хотя и с меньшей зависимостью от субсидий. Недавние примеры крупномасштабной промышленной политики включают Закон США о CHIPS и науке и Закон о снижении инфляции, Промышленный план ЕС «Зеленая сделка», а также давнюю промышленную политику Китая в стратегических секторах. Такая политика может сильно повлиять на направление и нестабильность глобальной торговли и потоков капитала.
II.3. Изменение климата также приводит к растущим издержкам.
Третье изменение внешних условий – изменение климата. Экстремальные погодные явления, такие как ураганы, засухи, наводнения и пожары, становятся все более частыми и дорогостоящими (слайд 13). Для повышения устойчивости развивающиеся страны инвестируют в адаптацию к изменению климата и смягчение его последствий. Цена этого будет огромной. По оценкам Международного энергетического агентства, к 2030 году потребности в инвестициях, связанных с смягчением последствий изменения климата, в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах достигнут около 2 триллионов долларов США в год, или 40 процентов мировых потребностей. Что касается Южной Африки, Всемирный банк оценивает потребности в климатическом финансировании в 4,4 процента ВВП в год в период с 2022 по 2050 год (слайд 14). Такой масштаб издержек – когда многие развивающиеся рынки имеют ограниченное бюджетное пространство, глобальные финансовые условия ужесточаются, а мир фрагментируется – представляет собой исключительную проблему. [7] [8]
III. Как развивающиеся рынки могут добиться успеха в этой сложной новой среде?
Три проблемы, которые я обозначил, — ужесточение глобальных финансовых условий, растущая геоэкономическая фрагментация и дорогостоящее изменение климата — взаимосвязаны. И, как я уже говорил, они делают мир более нестабильным и неопределенным. Так как же развивающимся рынкам добиться успеха в этой сложной новой среде?
Прежде чем говорить об этом, я хотел бы отметить устойчивость многих развивающихся рынков к бурным потрясениям, вызванным Covid и войной. В крупнейших странах с развивающейся экономикой, несмотря на резкое повышение ставок, спреды оставались стабильными и системных финансовых кризисов не было. И хотя в некоторых странах с развивающейся экономикой инфляция выросла довольно резко, долгосрочные инфляционные ожидания по большей части остаются неизменными.
Эти результаты во многом обязаны улучшениям, которые многие развивающиеся страны внесли в свою политику и финансовый сектор за последние два десятилетия. Решающую роль сыграли достижения в области независимости центральных банков, системы таргетирования инфляции, гибкость обменного курса и макропруденциальное регулирование их финансового сектора. [9]
Хотя многие центральные банки развивающихся стран были впереди всех в повышении ставок, чтобы помочь снизить инфляцию, они могут попытаться избежать преждевременного смягчения политики, учитывая сохраняющуюся неопределенность в отношении инфляции. Это укрепит их с трудом заработанный авторитет. Мы еще можем стать свидетелями еще большего волнения в развивающихся странах, учитывая предстоящие риски, в том числе связанные со структурной ребалансировкой, происходящей в Китае. Поэтому крайне важно и дальше укреплять основы денежно-кредитной политики и укреплять пруденциальные рамки финансового сектора, в том числе путем включения финансовых рисков, связанных с климатом. Центральные банки также должны быть готовы действовать, если глобальные финансовые условия заметно ухудшятся. Традиционные меры включают опору на гибкость обменного курса и выборочное предоставление ликвидности. В некоторых исключительных случаях валютные интервенции также могут быть полезны — например, для устранения разногласий на мелких валютных рынках, помощи в противодействии рискам финансовой стабильности, возникающим из-за несоответствий валютных курсов, или помощи в сохранении стабильности цен, когда значительные изменения обменного курса рискуют ослабить инфляционные ожидания. [10]
Однако FXI не следует использовать для установления определенного уровня обменного курса или в качестве замены гарантированной макроэкономической корректировки. В этом отношении подход SARB по поддержанию гибкости обменного курса – даже в периоды стресса – выступил в качестве важного буфера.
Но три проблемы, которые я изложил сегодня, требуют действий, выходящих за рамки традиционной денежно-кредитной политики и усовершенствований финансового сектора. Позвольте мне теперь сосредоточиться на трех общих действиях, которые развивающиеся рынки могут предпринять для решения этих проблем.
III.1. Ускорить мобилизацию внутренних ресурсов и восстановить бюджетные буферы.
Во-первых, необходимо ускорить мобилизацию внутренних ресурсов и восстановить бюджетные буферы. Это поможет обеспечить приоритеты развития и повысить устойчивость к потрясениям в условиях ужесточения глобальных финансовых условий.
Процентные выплаты по государственному долгу развивающихся стран должны значительно вырасти с примерно 11% доходов в 2019 году до примерно 14% к 2028 году (слайд 17). Это сократит бюджетное пространство для удовлетворения важнейших потребностей в расходах и окажет давление на устойчивость долга. В Южной Африке, например, процентные расходы, по прогнозам, вырастут примерно с 19 процентов доходов в этом финансовом году до 27 процентов доходов к 28/29 финансовому году, что примерно в два раза превышает бюджетные ассигнования на здравоохранение в этом году.
Каждая развивающаяся экономика может сделать больше для мобилизации внутренних доходов и повышения эффективности расходов. Даже странам с самыми высокими показателями сбора платежей есть возможности для улучшения. По нашим оценкам, при отсутствии каких-либо изменений в институтах и экономических структурах страны с развивающейся экономикой могут в среднем повысить соотношение налогов к ВВП почти на 5 процентных пунктов (увеличение на 30%). [11]
Доходы можно увеличить за счет оптимизации налоговых расходов, например, за счет освобождения от НДС. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что такие меры, которые расширяют налоговую базу, оказывают меньшее влияние на объем производства и безработицу, чем повышение налоговых ставок на ту же величину во время бюджетной консолидации. [12]
Налоги на доходы физических лиц в странах с развивающейся экономикой приносят в среднем только 3% ВВП, что позволяет предположить, что многие страны с формирующейся рыночной экономикой могут воспользоваться более прогрессивными ставками подоходного налога с населения и более строгим соблюдением требований. Налоги на недвижимость также остаются практически неиспользованными в большинстве развивающихся стран. Это эффективные налоги, которые можно сделать прогрессивными, с соответствующими льготами для домохозяйств с низкими доходами. Наконец, лучшее налоговое администрирование, в том числе за счет продвижения цифровизации, может улучшить мобилизацию доходов в развивающихся странах.
Но мобилизация этих доходов — это только часть дела: развивающиеся страны также могут повысить эффективность расходов. Они могут отказаться от неэффективных программ, таких как широкомасштабные субсидии на топливо, которые являются дорогостоящими, регрессивными и подрывают усилия по смягчению последствий изменения климата, и заменить их более продуманными программами, такими как денежные трансферты, предназначенные для наиболее уязвимых слоев населения. Существуют также возможности для укрепления систем социальной защиты — например, в половине всех латиноамериканских стран менее 40 процентов пособий по системе социальной защиты достаются беднейшим 20 процентам населения. Кроме того, повышение эффективности государственных предприятий в важнейших секторах и разрешение участия частного сектора могут помочь как сэкономить значительные финансовые ресурсы, так и улучшить предоставление государственных услуг. В Южной Африке, например, бюджетные расходы государственной энергетической компании Eskom за последние пятнадцать лет превысили девять процентов ВВП (в целом). Восстановление энергетического сектора имеет важное значение для поддержки более быстрого экономического роста: по оценкам SARB, рост в этом году мог бы быть на 2 процентных пункта выше при большей доступности энергии. [13] [14]
III.2. Повысить устойчивость к фрагментации посредством диверсификации и реформ.
Второе действие – повысить устойчивость к геоэкономической фрагментации посредством диверсификации и реформ. Хотя решения на уровне компаний должны в основном определять будущую устойчивость цепочек поставок, государственная политика может помочь. Обновление и модернизация критически важной инфраструктуры может помочь компаниям расширить свою торговлю с многочисленными партнерами. Стресс-тестирование цепочек поставок важнейших ресурсов и продукции также может помочь подготовиться к будущим потрясениям. [15]
Страны могут воспользоваться перенаправлением ПИИ, ускорив реформы, которые сделают их привлекательным местом для инвестиций. Это включает в себя улучшение инфраструктуры, сокращение бюрократической волокиты и реформирование рынков труда и товаров. Эти же меры помогут увеличить внутренние частные инвестиции, которые сыграют решающую роль в повышении экономического роста и повышении устойчивости.
Что касается промышленной политики по поддержке отечественной промышленности, мы советуем действовать осторожно. История изобилует примерами интеллектуальной собственности, которые не только были дорогостоящими, но и препятствовали появлению более динамичных и эффективных компаний.
Но если проводить промышленную политику, какие важные особенности следует учитывать? Поскольку погоня за рентой и нерациональное распределение ресурсов представляют собой серьезный риск, предпосылкой для ИС является сильный управленческий и административный потенциал. Еще одним предварительным условием является то, что внешние эффекты или сбои рынка, на которые направлена эта политика, должны легко выявляться и нацеливаться на них, например, выбросы углекислого газа. ПИ также более успешны, если их дополняют структурные реформы в масштабах всей экономики. Если необходимо использовать ПИ, правительства должны обеспечить их ограниченность по срокам и экономическую эффективность, чтобы ограничить финансовое бремя. Более того, чтобы предотвратить протекционистскую гонку, в которой проигрывают все страны, эта политика должна соответствовать международным обязательствам стран, включая правила ВТО. [16] [17]
Хотя развивающиеся страны должны адаптироваться к фрагментации, они также могут помочь предотвратить ее ухудшение. Выступая за глобальную интеграцию, от которой они получили существенную выгоду, развивающиеся страны могут помочь обратить вспять тревожную тенденцию. III.3. Реализовывать финансово и социально устойчивую климатическую стратегию.
Третье действие заключается в решении проблемы изменения климата путем реализации стратегии, которая является как финансово, так и социально устойчивой. Чтобы обеспечить финансовую устойчивость, крайне важно не полагаться в основном на меры расходов, такие как «зеленые» государственные инвестиции и субсидии, для достижения нулевых показателей. Предстоящее исследование в «Бюджетном мониторе» МВФ показывает, что такой подход приведет к резкому росту отношения долга к ВВП – более чем на 50 процентных пунктов к 2050 году по сравнению с нынешним ростом. Очевидно, что это неосуществимо. [18]
Поэтому ценообразование на выбросы углерода должно быть неотъемлемой частью пакета мер политики, поскольку оно может повысить доходы и стимулировать столь необходимые частные инвестиции. Учитывая частоту климатических потрясений и их влияние на государственные финансы, страны могли бы рассмотреть возможность включения климатических действий в анализ устойчивости долга.
Климатическая политика также должна быть включена в более широкую стратегию справедливого перехода, которая объясняет, как действия по борьбе с изменением климата будут совместимы с созданием рабочих мест и устойчивым ростом. В то время как политика «зеленого» перехода может создать рабочие места и стимулировать экономический рост в некоторых областях, другие отрасли и регионы, которые особенно подвержены воздействию высокоуглеродной деятельности, могут понести убытки. Поэтому обеспечение инклюзивного перехода потребует компенсирующих мер, включая образование и переквалификацию, чтобы помочь работникам соответствовать экологическим рабочим местам. Решая проблемы распределения, климатические стратегии могут быть социально устойчивыми.
Многообещающие примеры стран включают Чили и Южную Африку. Чили ввела «зеленые» налоги в 2014 году в рамках более широкого пакета налоговых реформ, который также включал увеличение расходов на образование и здравоохранение. А Южная Африка ввела налоги на выбросы углерода, которыми легко управлять и которые можно масштабировать с течением времени. Такие реформы поддерживаются рамочной программой справедливого перехода страны, в которой четко изложены меры, необходимые для минимизации социальных и экономических последствий климатического перехода и улучшения условий жизни тех, кто наиболее уязвим к изменению климата. IV. Роль МВФ
Я изложил три основные проблемы, стоящие перед развивающимися рынками. Это дополняет отрезвляющий глобальный прогноз: самый низкий среднесрочный прогноз роста экономики с 1990 года — всего 3,1 процента.
Но развивающимся странам не обязательно решать эти проблемы в одиночку. В МВФ мы поддерживаем всех наших членов, включая развивающиеся страны, в их работе в этой сложной новой среде.
IV.1. Облегчение сложных мировых финансовых условий
Хотя такие потрясения, как пандемия, ужесточили глобальные условия финансирования, МВФ активизировал усилия, чтобы помочь странам справиться с ними. После пандемии Фонд предоставил существенную финансовую помощь посредством мер предосторожности, в том числе 148,3 миллиарда долларов восьми странам с развивающейся экономикой. Еще 97 миллиардов долларов были предоставлены 22 другим странам с развивающейся экономикой посредством соглашений о выплате средств. Более того, мы помогаем нашим членам снизить их долговую уязвимость в сложных условиях финансирования, помогая им в укреплении их государственных финансов и управлении государственными финансами и долгом.
IV.2. Анализ фрагментации
МВФ также внимательно следит за тревожной тенденцией фрагментации, которую я описал. В рамках нашего мандата по наблюдению мы провели аналитическую работу, которая четко высветила издержки усиления фрагментации.
IV.3. Противостояние изменению климата
Наконец, мы помогаем нашим членам противостоять изменению климата. Оценка управления государственными инвестициями в области климата, или C-PIMA, проводимая МВФ, помогает правительствам определить улучшения в государственных инвестиционных институтах и процессах для создания низкоуглеродной и устойчивой к изменению климата инфраструктуры. Индия, Сенегал и Великобритания входят в число 40 стран, которые уже воспользовались преимуществами C-PIMA.
Кроме того, наш новый Фонд устойчивости и устойчивого развития обеспечивает финансирование реформ по адаптации и смягчению последствий, которые помогут увеличить частные инвестиции в климатические проекты. Это дополняется технической помощью для поддержки стран, которые совершенствуют свою систему управления изменением климата и привлечения частных инвестиций. На данный момент программы одобрены для десяти стран, включая Кению, Руанду и Сейшельские острова.
V. Заключение
Позвольте мне подвести итог. Потрясения последних нескольких лет оставили после себя мир, который стал более суровым и жарким. Ужесточение глобальных финансовых условий, растущая геоэкономическая фрагментация и продолжающиеся последствия изменения климата создадут новые проблемы для развивающихся стран.
Само собой разумеется, что укрепление макроэкономических показателей имеет решающее значение для решения любой проблемы, старой или новой. Возобновление структурных реформ может помочь укрепить управление, рынки труда и товарные рынки, а также развить человеческий капитал, что имеет решающее значение. Но борьба с этими новыми вызовами требует дальнейшего шага. Мобилизация внутренних ресурсов, повышение устойчивости к фрагментации и реализация устойчивой в финансовом и социальном плане климатической стратегии могут помочь.
Проблемы могут быть пугающими. Но возможности огромны. За последние несколько лет развивающиеся страны продемонстрировали значительную устойчивость, и их потенциал по ускорению экономического роста и повышению уровня жизни остается многообещающим. Южная Африка воплощает этот потенциал. Обладая богатыми природными богатствами и сильными институтами, эта страна готова к стремительному росту – если будут реализованы реформы, которые решительно и смело устранят структурные препятствия. Как и в других странах с развивающейся экономикой, успех в Южной Африке потребует сложных реформ сейчас, которые могут окупиться лишь позже. Но это инвестиция, которую стоит сделать, и МВФ готов ее поддержать.
***
Использованная литература:
Болхейс, Чен и Кетт, 2023 г., Фрагментация глобальной торговли: учет сырьевых товаров. Рабочий документ МВФ № 2023/073 [Связь]
Гита Гопинатх, 2022 г., Выступления на симпозиуме в Джексон-Хоул: как пандемия и война повлияют на будущую денежно-кредитную политику?, Джексон-Хоул, август. [Связь]
Гита Гопинатх, 2023 г., выступление на ежегодной конференции Центрального банка Бразилии, Бразилиа, май. [Связь]
Международный валютный фонд (МВФ), 2022 г., Обзор институционального взгляда на либерализацию и управление потоками капитала. Вашингтон. ДК, март. [Связь]
Международный валютный фонд (МВФ), 2022 г., Fiscal Monitor (FM): Фискальная политика от пандемии к войне. Вашингтон. ДК, апрель. [Связь]
Международный валютный фонд (МВФ), 2022 г., Серия ведомственных документов: Департамент Ближнего Востока и Центральной Азии, Департамент по бюджетным вопросам. Мобилизация доходов для устойчивого и инклюзивного восстановления на Ближнем Востоке и в Центральной Азии, Вашингтон, округ Колумбия, июль.
Международный валютный фонд (МВФ), 2022 г., Отчет о глобальной финансовой стабильности (GFSR): Навигация в условиях высокой инфляции. Вашингтон, округ Колумбия, октябрь. [Связь]
Международный валютный фонд (МВФ), 2023 г., «Перспективы мировой экономики» (ПРМЭ): непростое восстановление. Вашингтон. ДК, апрель. [Связь]
Международный валютный фонд (МВФ), 2023 г., Южная Африка: консультации по статье IV. Вашингтон. ДК, май. [Связь]
Лекция Лесети Кганьяго, управляющего Южноафриканского резервного банка, о центральном банке Мишеля Камдессю Международного валютного фонда в 2023 году. Вашингтон, округ Колумбия, июль. [Связь]
Юхас, Лейн и Родрик, 2023, Новая экономика промышленной политики, Annu. Преподобный экон. 16: Отправлено. [Связь]
Лю, 2019, Промышленная политика в производственных сетях, Ежеквартальный экономический журнал, том 134, выпуск 4, ноябрь, страницы 1883–1948. [Связь]
Южноафриканский резервный банк (SARB), 2023 г., заявление Комитета по денежно-кредитной политике, Претория, январь. [Связь]
Группа Всемирного банка, 2022 г., Отчет о климате и развитии Южной Африки. Серия CCDR, Всемирный банк, Вашингтон, округ Колумбия. [Связь]
————————————————– ———
[1] Лекция Мишеля Камдессю о центральном банке, 2023 г.
[2] МВФ, ПРМЭ (апрель 2023 г.)
[3] Гита Гопинатх (2022)
[4] МВФ, ПРМЭ (апрель 2023 г.)
[5] Болхуис, Чен и Кетт (2023 г.)
[6] МВФ, ПРМЭ (апрель 2023 г.)
[7] МВФ, ДФСР, (октябрь 2022 г.)
[8] Группа Всемирного банка (2022 г.)
[9] Гита Гопинатх (2023)
[10] МВФ (март 2022 г.)
[11] МВФ (июль 2022 г.)
[12] Дабла-Норрис и Лима (2023)
[13] МВФ (май 2023 г.)
[14] САРБ (январь 2023 г.)
[15] МВФ, ПРМЭ (апрель 2023 г.)
[16] Юхас, Лейн и Родрик (2023)
[17] Лю (2019)
[18] МВФ, МФ (апрель 2022 г.)
Департамент коммуникаций МВФ
СВЯЗИ СО СМИ
ПРЕСС-ОФИЦЕР: Ева-Мария Граф
Телефон: 1 202 623-7100 Электронная почта: MEDIA@IMF.org