Источник: МВФ.
28 июля 2023 г.
Вашингтон, округ Колумбия: Исполнительный совет Международного валютного фонда (МВФ) завершил консультации в соответствии со Статьей IV [1] с Эстонской Республикой и утвердил аттестацию персонала на временной основе без проведения собрания.
После быстрого восстановления после пандемии в 2021 году война России с Украиной спровоцировала для Эстонии резкий и масштабный спад. Экспорт был основным двигателем, отражая более слабый внешний спрос, но частное потребление также значительно сократилось, поскольку высокая инфляция повлияла на реальный располагаемый доход. Несмотря на сокращение производства, условия на рынке труда остаются напряженными.
Инфляция снизилась с пиковых 25 процентов в августе 2022 года до 11,2 процента в мае 2023 года, но остается одной из самых высоких в зоне евро. Со временем инфляция становится все более широкой, при этом базовая инфляция также быстро растет, несмотря на увеличивающийся отрицательный разрыв выпуска.
Ожидается, что в 2023 году рост восстановится, но будет происходить лишь постепенная дезинфляция. Ожидается, что рост, обусловленный потреблением и экспортом, улучшится во второй половине года, но более ранняя слабость приведет к тому, что ВВП 2023 года будет на 1,6 процента ниже уровня годом ранее. Ожидается, что фискальный импульс в размере около 2½ процента ВВП ускорит рост в краткосрочной перспективе, но он также будет работать в противоречии с денежно-кредитной политикой и противодействовать влиянию более высоких процентных ставок на инфляцию, которая, как ожидается, снизится только до в среднем на уровне 9,7 процента в 2023 году.
Оценка Исполнительного совета[2]
Завершая консультации 2023 года в соответствии со Статьей IV с Эстонской Республикой, исполнительные директора одобрили оценку персонала следующим образом:
Экономические последствия военного шока усугубили снижение конкурентоспособности. Эстония добилась значительного прогресса за последние два десятилетия, добившись устойчивого сближения с более развитой экономикой ЕС. Однако, хотя внешняя позиция оценивается как в целом соответствующая среднесрочным фундаментальным показателям и желаемой политике, в последние годы появились признаки ухудшения внешних показателей, отражающие быстрый рост удельных затрат на рабочую силу и укрепление реального обменного курса. Вторжение России в Украину вызвало значительный рост инфляции, сбои в цепочке поставок и замедление роста у ключевых торговых партнеров в Балтийском регионе. В Эстонии эти события в сочетании с ужесточением налогово-бюджетной политики в 2022 году привели к резкому экономическому спаду, а снижение производительности еще больше усилило давление на конкурентоспособность.
Шок, вызванный войной, может оставить шрамы. Ожидается, что очень сильный бюджетный импульс в 2023 году наряду с постепенно усиливающимся внешним спросом поддержит восстановление ниже базового уровня, но также оставит инфляцию намного выше среднего уровня по еврозоне. В свою очередь, высокая инфляция, вероятно, окажет давление на заработную плату, что в сочетании со снижением роста производительности со временем может еще больше подорвать конкурентоспособность Эстонии. В результате, несмотря на то, что экономике удалось быстро оправиться от пандемии, персонал прогнозирует более постоянный шрам от последствий войны в среднесрочной перспективе, при этом рост не сможет вернуться к докризисному среднему уровню, отсутствует более жесткая налогово-бюджетная политика и упреждающие меры. структурные реформы для поддержки производительности.
Этот базовый уровень является весьма неопределенным и подвержен внутренним рискам снижения. Бюджетное ухудшение может закрепиться сверх того, что уже предполагается в базовом сценарии. Поддерживая краткосрочный рост, чрезмерно свободная налогово-бюджетная политика подорвет усилия Эстонии по дефляции и еще больше ухудшит перспективы ее конкурентоспособности в среднесрочной перспективе. Ужесточение условий на рынке труда, быстрый рост заработной платы, вызванный щедрым повышением заработной платы в государственном секторе, и снижение производительности могут усугубить эту неблагоприятную динамику.
Внешние негативные риски также значительны. Значительное ужесточение мировых финансовых условий может нанести ущерб банковскому кредитованию и спровоцировать глобальную рецессию. Крупные центральные банки могут преждевременно ослабить денежно-кредитную политику, что приведет к ослаблению инфляционных ожиданий и повысит риск спирали заработной платы и цен на жестком рынке труда Эстонии. Обострение геополитической напряженности в регионе или другие последствия, связанные с войной, также могут повлиять на перспективы.
Политический комплекс Эстонии нуждается в повторной калибровке, чтобы способствовать более устойчивому восстановлению. Следует рассмотреть гораздо менее стимулирующую налогово-бюджетную политику. Наряду с целенаправленной финансовой политикой, направленной на обеспечение финансовой стабильности, и структурными реформами, направленными на повышение производительности, решение проблемы нехватки рабочей силы и содействие переходу к «зеленым» и цифровым технологиям, этот комплекс мер политики поможет Эстонии добиться устойчивого и инклюзивного роста в долгосрочной перспективе.
В ближайшей перспективе для сдерживания инфляции необходима нейтральная или, в лучшем случае, слегка стимулирующая фискальная политика. По мере снижения цен на энергоносители следует рассмотреть вопрос о поэтапной отмене последних повышений семейных пособий при сохранении адресной поддержки наиболее уязвимых групп. Критически важно сдерживать рост фонда заработной платы в государственном секторе, в том числе путем ограничения гибкости отраслевых министерств и местных органов власти в вопросах повышения заработной платы. Переориентация текущих расходов на капитальные расходы, повышающие производительность, поможет сохранить конкурентоспособность. Наконец, следует изучить возможность переноса некоторых повышений налогов, предусмотренных с 2024 года.
В среднесрочной перспективе налогово-бюджетная политика должна сохранять резервы для противодействия будущим потрясениям и давлению на расходы. Рекомендованный персоналом бюджетный путь предусматривает достижение сбалансированного структурного бюджета в течение прогнозируемого горизонта за счет улучшения примерно на ½ процентного пункта ВВП в год, закрепленного в национальном бюджетном правиле. Этот путь требует дополнительных мер консолидации, в том числе проверки средств социальных программ, экономии на государственных текущих расходах и более эффективного исполнения капитальных затрат.
Риски для финансовой стабильности пока кажутся ограниченными, но в условиях роста процентных ставок необходимо проявлять повышенную бдительность. Всесторонние и частые проверки банковского портфеля должны сопровождаться строгими стресс-тестами, в том числе для оценки рисков, связанных с оптовыми депозитами, финансированием через онлайн-депозитные платформы, трансграничным кредитованием и более широким побочным эффектом от рынков недвижимости в регионе. Следует внимательно следить за менее значительными учреждениями, имеющими более ограниченные резервы. Предшествующее ужесточение контрциклических резервов было уместным, учитывая необходимость сохранения надежных буферов на случай устойчивого роста кредита и цен на жилье. Однако политика должна быть готова реагировать на сбои в поставках кредитов. Опираясь на недавний прогресс, системы должны быть дополнительно усовершенствованы для устранения рисков ОД/ФТ.
Целенаправленные структурные реформы помогут повысить производительность, решить проблему нехватки рабочей силы и способствовать переходу к «зеленым» и цифровым технологиям. Стимулирование увеличения доли частного сектора R
|
Эстония: отдельные макроэкономические и социальные показатели, 2022–2024 годы
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
[1] В соответствии со статьей IV Статей соглашения МВФ МВФ проводит двусторонние обсуждения со своими членами, как правило, каждый год. Группа сотрудников посещает страну, собирает экономическую и финансовую информацию и обсуждает с официальными лицами экономическое развитие и политику страны. По возвращении в штаб-квартиру сотрудники готовят отчет, который служит основой для обсуждения Исполнительным советом.
[2] По завершении обсуждения Управляющий директор в качестве Председателя Совета обобщает мнения исполнительных директоров, и это резюме передается властям страны. Объяснение любых квалификаторов, используемых при подведении итогов, можно найти здесь: http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm .
Департамент коммуникаций МВФ
СВЯЗИ СО СМИ
ПРЕСС-ОФИЦЕР: Камила Перес
Телефон: 1 202 623-7100Электронная почта: MEDIA@IMF.org